中国经济网北京7月30日讯江苏南大光电材料股份有限公司(以下简称“南大光电”)这次发行股份数量为1,257万股。其中，网下发行占本次最终发行数量的50.91%，即640万股；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量，即617万股。本次发行价格为人民币66元/股，市盈率18.86倍。
上述情况并非代表公司在未来期间仍能保持相同或近似的收入、利润增长率。考虑到未来市场之间的竞争进一步加剧、价格波动和技术进步等因素影响，公司在未来期间的经营业绩也许会出现较动。
投资者应考虑公司所处行业和上下业的国内外市场之间的竞争情况、国家宏观经济政策、LED行业市场发展状况、照明技术发展的新趋势、公司最近三年的生产销售情况、公司产品价格的市场波动情况和公司未来规划等因素审慎估算公司的投资价值，并在估值过程中谨慎确定未来期间的预测财务数据。
公司的基本的产品为MO源，它是制备LED、新一代太阳能电池、相变存储器、半导体激光器、射频集成电路芯片等产品的核心原材料，其中LED是MO源目前最为主要的应用领域。LED主要使用在于背光源、显示屏、信号灯、景观照明和通用照明等产品。尽管LED产品作为当前节能环保领域的重点推广产品，正受到慢慢的升高的重视和各国的政策扶持，但受宏观经济变化、产业政策调整、消费者需求变化、技术进步等因素的影响，LED产品的需求仍有几率发生相应的波动，由于公司的MO源产品需求在目前以及未来一段时间内主要依赖于LED下游市场需求，从而使公司经营业绩的增长面临一定风险。
公司的MO源产品具有较高的技术上的含金量，报告期内，公司产品毛利率较高，并且呈逐年上升趋势。2009年、2010年和2011年，公司综合毛利率分别是64.09%、75.15%和79.14%。MO源产品毛利率较高，必然会吸引更加多的市场参与者或者原有竞争对手扩产；此外MO源产品目前主要使用在于LED背光源，应用场景范围较为集中，尚未大范围的应用于通用照明。
公司毛利率对产品营销售卖价格变化极其敏感，受行业供求变动的影响，公司MO源产品的价格会出现波动。其中，2011年1-3季度，受LED行业爆发性增长的影响，公司MO源尤其是三甲基镓出现了严重供不应求的情况，产品价格持续上涨，从2010度平均每公斤1.93万元上涨至2011年1-9月的平均每公斤3.53万元，而2011年四季度以来，受全球经济低迷、国内宏观调控、LED行业发展不均衡等原因影响，公司三甲基镓产品的价格会出现了下降。2011年四季度和2012年1-4月三甲基镓的均价分别为每公斤2.98万元和2.14万元，价格显著回落。
2009年度、2010年度、2011年度和2012年1-4月，公司三甲基镓的毛利率分别是37.36%、62.86%、74.93%和60.93%，销售数量分别为1,040.43公斤、3,275.10公斤、6,635.22公斤和2,066.10公斤。受单价变化的影响，上述毛利率变动较大，但销售数量持续增长。
从三甲基镓的历史价格变更情况去看， 2011年度的价格持续上涨属于特殊供求格局下的情况，而2011年四季度以来的价格下降在某些特定的程度上属于价格的合理变动。未来受下业需求变动和竞争对手大幅扩产、新竞争者介入等因素的影响，公司MO源产品的价格有一定的概率会出现较大幅度波动；如公司MO源产品的价格在未来继续下跌，有可能导致公司毛利率和净利润的下降。
公司拟积极钻研改进现有产品的生产工艺、进一步提高产品的收率和质量，努力增加生产能力；并通过与下游客户建立长期稳定的战略合作关系，稳定和扩大在LED背光源领域以及在不久的将来即将得以广泛应用的通用照明领域的市场份额；同时采取深入开发用于新一代太阳能电池、相变存储器的MO源品种，努力拓展MO源的应用领域等措施来综合应对毛利率下降的风险。
公司是全球主要的MO源生产商，在行业内具有明显的竞争优势。公司凭借较强的研发实力、特殊的生产工艺、过硬的产品质量、有效的成本控制以及多年来积累的良好声誉，已经树立了较为稳固的市场地位，但随着LED行业的持续快速发展，国内外潜在竞争对手正在努力突破MO源产业化应用上的技术壁垒，现有竞争对手也在规模、技术、市场等方面寻求突破，一旦出现新的竞争对手或现有竞争对手的产能规模、技术实力大幅提高，公司未来所面临的竞争压力也可能会有所增加，从而对公司的经营业绩造成一定的不利影响。
公司作为高新技术企业，拥有多项知识产权与核心非专利技术。高新技术及产品的研发很大程度上依赖于专业人才，特别是核心技术人员。公司的核心技术人员大多自公司创立初期即已加入，在共同创业和长期合作中形成了较强的凝聚力，多年以来没有发生过重大变化，为公司持续创新能力和技术优势的保持做出了重大贡献。若公司出现核心技术人员流失的状况，有可能影响公司的持续研发能力，甚至造成公司的核心技术泄密。
公司的核心技术及制造工艺由整个技术研发团队掌握，不同技术人员依据专业分工分别掌握不同技术环节，以尽量减少单个技术人员掌握全部关键技术的情况出现，使得公司的技术研发不依赖于单一人员，而且公司建立了严密的保密制度、安装了保密软件并与员工签订保密协议，采取多种手段防止商业秘密的泄露，另外，公司还采取了多种措施吸引和留住人才，实行了核心员工持股及颇具竞争力的薪酬制度，这种将个人利益与公司未来发展紧密联系的做法有力的保证了技术研发团队的稳定，然而随着同行业人才争夺的加剧，公司仍无法保证未来不会出现核心技术人员流失甚至核心技术泄密的风险。
2009年下半年以来，市场对以LED为背光源的液晶电视的需求出现了飞速增长，渗透率快速攀升，使得作为LED产品重要原材料的MO源需求也呈现爆发式增长。然而，随着科学技术的不断进步，不排除未来会出现对LED的替代产品，从而造成对本公司MO源产品的冲击。公司为应对下一代照明技术替代升级带来的风险，也已积极布局了新型显示技术的研发。此外，除LED之外，MO源在新一代太阳能电池(包括砷化镓太阳能电池和非晶硅薄膜太阳能电池)、相变存储器等新兴领域也有广泛应用，公司在这些领域已开始小规模供货，并不断加大研发投入以推动技术创新。
公司所使用的主要原材料为金属镓和金属铟，最近三年，这两种原材料合计占公司主营业务成本的比例分别为22.55%、22.55%和25.52%。最近三年，金属镓的市场价格(含税价)最高约为每公斤6,400元，最低约为每公斤2,500元；金属铟的市场价格(含税价)最高约为每公斤5,900元，最低约为每公斤1,800元，波动幅度较大。2009年受金融危机的影响，金属镓和金属铟的价格跌到了历史相对低位；而随着全球经济的复苏和通胀预期的增强，2010年(尤其是下半年)至2011年上半年，金属镓的价格持续上涨，2011年下半年以来，金属镓的价格虽呈下跌趋势，但如果未来原材料价格上涨，将会给公司的生产成本和经营业绩造成一定的影响。
公司境外销售主要集中在中国台湾、韩国、日本以及欧美地区，销售合同或订单主要以美元计价和结算。近年来，人民币持续升值的趋势较为明显，美元对人民币汇率波动较大，导致最近三年公司的汇兑损失分别为2.52万元、24.90万元和-21.36万元。人民币汇率在未来一段时间内仍可能继续保持升值态势，这将影响公司的价格竞争优势和盈利能力水平。
本次募投项目实施后，公司的MO源产能将大幅增长，产品将大批量进入LED领域，未来还将陆续批量进入新一代太阳能电池、相变存储器等领域；同时根据公司的中长期战略，公司将积极开发用于生产外延片和芯片的其他原材料如特种气体等，同时将伺机向产业链上游延伸，实现垂直一体化发展，进而确立其在全球MO源行业中的领导地位，公司的资产、业务、人员规模等都将大幅度增加。
规模的扩张对公司的战略规划、财务管理、流程管理、业务质量控制、人力资源管理等能力提出了更高的要求，尽管公司已建立起比较完善的企业管理制度，拥有独立健全的产、供、销体系，并根据积累的管理经验制订了一系列行之有效的规章制度，但若目前管理体系无法适应公司快速发展的需要，将对公司的正常生产经营造成不利影响。
公司主要从事光电新材料MO源的研发、生产和销售。MO源对氧和水十分敏感，在空气中会自燃，遇水则发生爆炸，属于易爆危险品。MO源产品生产流程中的合成、纯化等环节涉及到各种物理和化学反应，对安全管理和操作要求较高。公司自成立以来，遵守国家相关安全生产的法律和法规，并在工艺、管理、人员、设备等方面做好安全防范措施，比如增加技术研发投入，采用先进工艺，增设安全生产装置，建立完善、有效的安全生产管理制度，加强安全生产培训，积极提高从业人员的安全知识和安全意识等。尽管如此，公司未来仍存在因安全管理不到位、设备及工艺不完善、物品保管及人为操作不当等原因而造成安全事故的风险。
本次募集资金投资项目之一为“高纯金属有机化合物产业化项目”，该项目建成实施后，到2015年将完全达产，新增MO源产能22.5吨。在产业复苏、政策刺激等多重因素带动下，LED电视、笔记本电脑的销量持续高速增长，LED照明产品的需求快速增加。得益于LED下游需求的快速增长和MOCVD设备保有量的增长，全球LED用MO源的市场需求增长迅速，预计全球MO源需求量将从2009年的12.4吨增长到2015年的116.7吨(数据来源:国家半导体照明工程研发及产业联盟于2010年12月在《半导体照明》杂志上发表的文章《MO源光电材料市场前景分析》，下同)，年复合增长率高达45.3%。尽管该募集资金投资项目将通过分期建设来逐步释放产能，且项目已进行了充分论证，公司也已经与大量国内外优质企业和科研院所建立了紧密的合作关系，有着良好的客户基础，但仍存在市场需求发生不利变化，使募集资金投资项目的实际收益与预期收益产生差异的可能性。
公司募投项目建成投产并达到产能完全利用后，每年将新增镓的需求量约为19吨(每1吨三甲基镓产品约需原材料镓0.85吨)，虽然该新增需求远低于国内镓的已探明储量和潜在的新增产量(我国目前已探明镓储量约为14万吨，占全球储量的75%；铟储量约为1.3万吨，占全球储量的70%)，但随着原材料需求的增长以及国家对稀有金属收储计划或政策的出台，未来仍有有极大几率会出现主要原材料不足或价格突增，导致公司募投项目无法正常投产的风险。为应对这一风险，公司正在不断寻求更多的合格供应商，签订长期合作协议，确保原材料的稳定供应。另外，公司也在持续探索技术和工艺的优化，节约原材料的使用，并实现废旧料的回收再利用，最大程度降低原材料消耗水平。
本次募集资金到位后，公司净资产将大幅增加；募投项目建成后，公司将新增固定资产约1.6亿元，增加年固定资产折旧额约1,700万元。在项目完全投产发挥效益之前，可能会由于净资产规模的大幅增长和固定资产折旧的增加而产生净资产收益率下降的风险。
最近三年，公司对境外客户的销售额分别为1,170.60万元、5,399.00万元和6,311.85万元，占同期主营业务收入的比例分别为41.32%、45.82%和19.57%，随着公司业务的不断发展，出口销售的金额仍将不断增加。2006年以来，我国多次调整MO源产品的出口退税率，依次为5%、0%、13%、5%、9%、13%，变动幅度较大，未来出口退税率和出口退税政策仍有不断调整的可能性。出口退税政策的变动将影响到公司的价格竞争优势和单位产品成本，从而给公司的盈利能力带来影响。
截至本招股说明书签署日，公司前四大股东的持股比例分别为：同华投资26.605%、南大资产经营公司20.000%、张兴国17.546%和沈洁12.878%。本次发行后，上述前四大股东的持股比例将被进一步稀释。由于公司股权结构较为分散，单一股东持有或控制的公司股份比例均不超过30%，也没有单一股东能够决定半数以上董事会成员的选任，且公司前四大股东之间不存在关联关系，公司不存在控股股东和实际控制人。公司上市后有可能成为被收购对象，如果公司被收购，会导致公司控制权发生变化，这可能会给公司业务或经营管理等造成一定影响。
为使公司在上市后继续保持股权结构及经营决策的稳定，公司前四大股东——同华投资、南大资产经营公司、张兴国、沈洁(前述四名股东合计持有公司股份2,904万股，占公司发行前总股本的77.029%)均承诺自公司股票上市之日起36个月内，不转让或委托他人管理其在本次发行前持有的公司股份，也不由公司回购该部分股份。
为使分散的股权结构不影响企业治理的有效性，公司制定了健全的《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《累积投票制度实施细则》、《重大经营与投资决策管理制度》、《公司融资与对外担保管理制度》、《关联交易管理制度》等公司内部管理制度。公司设置了独立董事，强化对董事会及经理层的约束和监督，以更好地维护公司及中小股东利益。根据《公司章程》的规定，公司董事选任实施累积投票制。在股权结构分散的情况下，公司严格按照《公司法》、《公司章程》及公司内部制度对公司进行管理，从而确保公司治理的有效性。
股票市场收益与风险并存。股票价格除受公司基本面影响之外，还会受到经济发展、国家政策、资金供求、投资者心理等因素变化的影响，本公司股票价格可能会由于上述因素而发生波动，从而对投资者造成损失。
江苏南大光电材料股份有限公司成立于2000年12月，注册资本3,770万元，是国内唯一一家专业化生产拥有自主知识产权的高纯金属有机物(MO源)并产业化的高新技术企业。经过十多年艰苦奋斗，公司的MO源产品市场占有率稳居国内第一，在国际市场也占据重要地位。公司生产的MO源在“神舟”飞船、“东4”大卫星平台系列卫星等航天器太阳能电池上的成功运用，彻底打破了国外在这一重要国防科技领域对我国的封锁。点击进入路演实录
